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旅游行业 看点仍在景区
投资要点
●我国经济高速增长有力地促进了旅游业的快速发展。今后3-5年我国旅游业将进入又一个快速发展阶段，旅游业将迎来新一轮的长期增长周期。
●2005年前三季度旅游行业上市公司业绩有所增长，2005年旅游行业的经营业绩将好于2004年。
●从国际估值比较来看，国际旅游行业上市公司的市盈率平均水平为52倍，国内重点旅游上市公司的市盈率基本上在30倍左右，大大低于52倍的国际平均水平。
●旅游行业中两类上市公司值得关注：一类是拥有垄断性资源的景点类企业；一类是在中心城市的酒店类企业。
●2006年值得关注的旅游行业上市公司包括：首旅股份、G锦江、峨眉山Ａ、桂林旅游、黄山旅游、丽江旅游。
旅游业迎来长期增长周期
我国经济的高速增长有力地促进了旅游业的快速发展。我国旅游消费在2003年开始启动，2004年出现爆发式增长。旅游公司从中受益，但由于不同子行业处于行业发展的不同阶段，从属不同子行业的公司盈利能力存在较大差异。分析表明，旅游景点业因具有资源的垄断性，具有较高的盈利能力。今后3-5年我国旅游业将进入又一个快速发展阶段；长期来看，在消费结构升级的推动下，我国旅游业将迎来新一轮的长期增长周期。
据国家统计局分析，我国人均消费从2003到2020年将以每年10.8%的速度递增，新的消费高峰就要来临，教育、医疗、旅游、电信、信息和家庭娱乐商品的更新换代，都将成为消费支出中增速较快的项目。居民消费将由实物消费为主走上实物消费与服务消费并重的轨道，旅游将是消费升级的主要收益行业之一。随着整个消费升级概念的不断深入人心，人们将会不断地向更高生活水平看齐，旅游市场的发展前景十分广阔。
分市场来看，短期内细分市场将呈现不同的发展态势。入境市场将稳定增长，国内旅游市场需求继续扩大，出境旅游有望出现新的高潮。
预计2006年入境旅游人数达到1.3亿人次，增长8%。其中入境过夜旅游者人数达到5180万人次，增长10%，入境外国人达到2290万人次；国际旅游收入达到336亿美元，增长16%；国内旅游人数达到13亿人次，增长8%；国内旅游收入达到5830亿元，增长10%。旅游业总收入达到8550亿元，增长12%。出境旅游人数达到3400万人次，增长10%。居民出游率达到98.6%。
景点子行业具有独特优势
按收入的构成来划分，旅游业可分为旅游饭店业、旅行社业和旅游景点（区）业。总体说来，国内的旅游饭店正处在行业调整阶段，管理水平有待提高，市场竞争异常激烈；旅行社业对外资进入障碍的减少，加剧了业内的两极分化，2000年以来，行业的毛利率下降，成为旅游业毛利率最低的行业。景点（区）子行业由于其资源的垄断性，在旅游行业中具有独特的优势，其盈利能力在旅游行业中最强。
旅游景点（区）作为旅游业基本的资源，既是旅游者参观旅游的长久性目的地，又是旅游收入的重要来源。旅游景点区别于其他旅游产品，具有以下的特点：一是自然景点不具备可复制性，拥有特定的垄断优势；二是经营模式简单，维护成本较低，易于管理，低成本运作能保证相当的利润水平，分享旅游业增长的成果；三是对于一些被评为世界遗产类的景区（如峨眉山是世界自然和文化双重遗产，黄山拥有世界自然、文化遗产和国家地质公园三重荣誉），享有较高的定价权，可以通过提高门票的方式获得稳定的高额收益。景区门票价格调高对收入的增长因景点的品位呈不同的影响。毕竟，随着新景区的不断推出，旅游消费可选择的对象也越来越丰富。从实际情况看，对于那些品质优良的顶级景区，旅游消费对价格调整的敏感度不高，价格调整将带来明显的收入增长。从游客结构上看，近距离市场一般是景区游览的主体，该群体有较高的价格敏感性，高价格可以压缩这部分游客的比重。景区门票价格调整后，会稳定一段时间。从历史上看，自然景区大多保持2－3 年一个涨价周期的规律，在今后较长的一段时期，我国旅游消费依然将保持较高的增长速度，景区面临的资源保护和经营压力也将维持在比较高的水平上，景区门票价格依然存在上升的动力。目前，门票在游客总体花费中的平均比重为8%左右，低于长途交通、住宿、餐饮和购物等旅游花费。根据对部分游客的调查，门票花费比重在20%以内是可以接受的。因此，可以预见，在居民出游能力继续提高和旅游消费结构不断优化的推动下，景区门票的总体价格水平仍将进一步上升。
景点子行业由于其资源的垄断性，具有一定的定价权和较低的经营成本，使其在旅游行业中具有独特的优势，从盈利能力看，景点子行业景点业务毛利率居旅游行业之首，一般在88%以上，景点类上市公司毛利率平均在50%左右。
2005年旅游业业绩将好于2004年
从20家旅游行业上市公司公布的2005年第三季度报告数据分析表明：整体上来看，旅游行业上市公司前三季度经营业绩有所增长。
从这20家上市公司主要财务指标来看，与上年同期相比，主营业务收入有所增长，相应的，利润总额和净利润的增幅比收入的增幅略有增加。从主营业务收入来看，20家上市公司2005年前三季度主营业务收入合计为63.87亿元，与上年同期相比增长6.28%。其中，旅行社上市公司主营业务收入因公司的不同而波动较大，增幅达46.25%；景点类上市公司（剔除张家界因遭遇鸿仪系牵连导致经营业绩大幅下滑外，下同）主营业务收入同比下滑较大，与上年同期相比下降6.19%；酒店类公司主营业务收入的增幅介于旅行社与景点类公司之间，基本维持在-2%左右。从利润总额和净利润来看，20家旅游行业上市公司2005年前三季度利润总额合计为96519.55万元，比上年同期增长7.8%，上市公司利润总额增长幅度不大，则其净利润的增幅与利润总额的增幅基本持平。从数据来看，20家旅游行业上市公司2005年前三季度的净利润合计为76587.18万元，上年同期净利润合计71242.20万元，2005年前三季度增加5344.98万元，增幅仅为7.5%。其中，旅行社的经营业绩下降幅度过大，接近三成。
从环比来看，旅游行业上市公司经营业绩呈季节性波动：2005年前三季度主营业务收入分别为15.8亿元、23.0亿元和25.1亿元；与此同时，利润总额和净利润则由第一季度的1.00亿元和0.65亿元分别增长到第二季度的4.90亿元和4.09亿元，进入第三季度，对应的指标却分别下降到3.76亿元和2.92亿元。季节性波动明显。
通过对这20家旅游行业上市公司的三季度财务数据分析，我们得出这样的结论：相对于周期性行业来说，作为消费性的旅游行业的经营业绩变化较大，季节性波动明显。目前，国内的旅游饭店正处在行业调整阶段，市场竞争异常激烈；旅行社业两头在外，既要应对景点的涨价，又面临因油价上涨导致的交通成本上升的压力，业内的两极分化加剧；景点（区）子行业由于其资源的垄断性，在旅游行业中具有独特的优势，其盈利能力在旅游行业中最强。
十一旅游黄金周，各个旅游景点都铆足了力量，以分享每年这最后一次的旅游盛宴；但第四季度受气温下降的影响，特别是北方地区相继进入旅游淡季，旅游企业的业绩有所回落。由于旅游行业的收入与盈利主要体现在二、三季度，而二、三季度旅游行业的经营业绩的同比增长较大，为2005年全年经营业绩的取得夯实了较好的基础。我们预计：2005年旅游行业的经营业绩将好于2004年。
两类上市公司值得关注
从国际估值比较来看，国际旅游行业上市公司市盈率的平均水平为52倍，国内重点旅游上市公司的市盈率基本上在30倍大大左右，大大低于52倍的国际平均水平，考虑到新兴市场股价存在一定的折价率与A股具有的含权因素，国内重点旅游上市公司的价值还是被低估了。
随着我国旅游业的快速发展中，旅游行业中两类上市公司值得关注：一类是景点类企业，特别是拥有垄断性资源的公司，因具有一定的门票定价权和较低的经营成本，使其在旅游行业中具有独特竞争优势，盈利能力较强；一类是在中心城市的酒店类企业，随着近年来城市房地产开发的迅猛发展，企业拥有酒店的地价大幅上涨，而这些酒店地价的或有溢价收入，因企业的资产没有重估而未能体现在企业的报表上，一旦这些酒店企业有重组并购题材，企业的价值将大幅提升。依据上述标准，2006年值得关注的旅游行业上市公司包括：首旅股份、G锦江、峨眉山Ａ、桂林旅游、黄山旅游、丽江旅游。
重点上市公司点评
首旅股份（600258）：母公司首旅集团是国内最大的旅游集团，拥有建国客栈、如家快捷等著名品牌，又并入全聚德、新燕莎等优良资产；其麾下的民族饭店、京伦饭店、北京展览馆和三亚南山景区都是赢利能力较强的资产；公司背靠北京市政府，具有较强的融资能力。民族饭店已于2005年装修完毕；公司近年来推进景区战略，包括控股三亚南山景区和参股宁夏沙湖。自2005年9月1日起，海南南山景区票价大幅上调，南山佛教文化苑散客票价由每张65元调整到150元，旅游团队由每张50元调整到138元南山景区已经成为利润增长最快的资产，市场前景看好。
桂林旅游（000978）：公司主要从事漓江游船客运、公路旅行客运、汽车出租、旅行社及景区游览业务等。目前公司占有的旅游资源包括漓江游船经营、银子岩和丰鱼岩溶洞、龙胜矮岭温泉和龙脊梯田。其中龙胜矮岭温泉属于典型的垄断性资源。公司的资源类经营包括游船业务、溶洞观光、温泉梯田等业务。公司的溶洞观光项目有银子岩和丰鱼岩。这些旅游资源，具有不可再生性，垄断特征明显，将为公司带来可持续的利润来源。另外公司还持有井冈山旅游公司40%股权。井冈山是红色旅游的最大受益者之一，预计今年将进入快速增长阶段，井冈山旅游将成为公司新的重要利润增长点。
G黄山（600054）：公司系资源型旅游企业，主营业务收入主要来自客运索道、园林门票、酒店食宿及旅游服务（旅行社）四部分。公司所依托的黄山风景区是目前中国唯一、世界仅有同时拥有世界文化与自然遗产和世界地质公园三项桂冠的景区。公司为我国旅游行业的一面旗帜，是安徽省最大的旅游企业，其各项指标在全国同行业中均居于前列。2005年6月1日起门票涨价等因素致使园林门票业务毛利率增加。随着徽杭公路的通车，整个长三角自助游游客比例在不断上升。公司加大对日韩市场的营销力度，特别是韩国市场的客人，将有一个稳定的增加。 深圳中青旅福田区地接社供稿
旅游业正在牺牲着什么？
对旅游业带来的生态问题，世界各国已有太多的教训。然而在正期待着旅游经济创造利润奇迹的中国许多地方，人们仍然回避“管理不当会带来灾难性后果”的警告，急于赚钱，渴望加速发展，无法冷静下来看看别人走过的弯路，减少自己的失误。事实上，实现生态旅游无论在哪个国家都不是一件轻松的事。
我国西部大开发的号角催生着旅游业的发展。看到开发商和游客蜂拥而至，环保人士和学者们忧心忡忡———西南地区是世界上生物多样性最丰富的地区之一，所幸因偏僻、落后和交通不便，仍保留了相当丰富的自然资源。而今天如果没有真正的生态旅游和科学的管理措施，快速膨胀的旅游经济很可能毁了那些“圣地”、“神山”和原始森林，而一旦损失降临，我们将无力补偿。
秀丽的风光一夜间被魔鬼窃走
泰国经济几乎可与旅游经济划等号，那里是世界旅游的一个标志地区。1993年，泰国旅游部不再遮遮掩掩，发表了一份客观公正的政府备忘录，指出混乱和失控的旅游业发展给泰国的自然、社会和文化环境带来了严重的负面影响。这些“问题环境”是30年经济和社会发展带来的副产品。保持旅游业的强劲发展态势是泰国国家发展计划的关键。旅游业获取的高额外汇收人使泰国经济一片繁荣。
但秀丽的风光好像在一夜间被魔鬼窃走了。景区因污染纷纷降级。旅游胜地变得肮脏不堪：水质下降、海滩污染、垃圾散发着恶臭，汽车尾气弥漫在空中，所有这一切都对游客的健康造成危害———他们心烦意乱，再无快乐可言。游客带着恶劣的印象离开，不再希望故地重游。
商业性的旅游开发越来越多地占用山川、岛屿、海滩和森林，开发商大肆在旅游区周边扩张，景区的完整性和整体质量受非法建筑的威胁日益严重。在两个著名海滩和北部一座文化城市，违法建造的楼房严重丑化了自然景致和景区特色。这些建筑“胡乱地疯长起来，就像一片满是眼中钉的海洋”。原本静谧的弗柯海滩和科萨姆伊海滩盖起了许多喧嚣的酒吧，清迈的庙宇和考古点也建起购物街，摊贩林立。在距离海岸过近的地方或海边的红树林中筑路，使得土地沉陷、泥沙淤积，破坏了生态系统。
这些问题就像秃子头上的虱子———是明摆着的，但在许多地区，人们却视而不见。旅游业的发展继续跨越生态保护的界限，他们不肯对旅游的增长进行有效管理，在钱包鼓起来的同时看着生态环境一天天恶化。
疯狂的“沙地杀戮”
美国的烟山国家公园坐落于北卡罗来纳州和田纳西州交界处，是美国最受欢迎的自然景区之一，但是过于集中的游客使得通往烟山的道路严重降级。
在通往烟山的路上，满眼都是减速条和广告牌。从田纳西州的加林伯格远眺烟山，一个观测塔、大量的住宅楼、一条高空索道和一个自夸“景色绝佳”实则使他人再无景色可看的15层饭店，严重破坏了景致。更糟的是，旅游发展使原本吸引游客的野生动物资源受到冲击，在公园周边寻找建筑地基的人流切断了熊类向摄食区迁移的通道。
20年前，在美国佛罗里达的劳德代尔堡市，每年3月，休春假的大学生蜂拥而至，带来持续的喧嚣。学生们挤在汽车旅馆里过夜，在海滩上酗酒，乱扔垃圾（或许他们发现垃圾桶早已塞满）。许多喜欢安静的年长的和相对富裕的游客被迫离开。最终，游客流量减少了，追逐时尚的学生开始涌向更时髦的旅游点。
犹他州的茂布，原本是个只有5000人口的小镇，因旅游业爆炸而产生了巨大变化。悬崖、峡谷、山丘构成了这片荒原的独特景致。旅游季节时游客超过l万人，小镇无愧于“世界山地自行车之都”的称号。但是旅游带来了严重的负面影响。
1993年在一场今天被当地人称为“沙地杀戮”的事件中、数以千计的大学生砍伐林地的树木当柴火，一群游船乘客居然拆毁了一间古老的美洲土著住房，用房顶的椽条生火烤热狗。
对此，有人评论说：“当地人为了使不起眼儿的旅游业繁荣起来，使经济更多样化一些而去捕鱼，但他们遇上了一条大白鲨。这个怪物打翻了船并吃掉了船员。”
宁可维持现状
旅游业若遵循可持续发展原则，当然能够又赚钱又使生态环境得到保护。可是，可持续性系统相当庞杂。尽管很多人都支持这个观点，但在资源利用、需要支配、社会效益大于个人获利这些关键问题上，人们常常会放弃“可持续”的原则。
国外有学者提出“管家意识”，它强调不要只盯着短期的收获，应更多地考虑资源使用潜在的长期利益。通过建立旅游和自然资源的共生关系，推动资源的可持续利用，必须有这样一种基本态度———资源不是私有的。资源有大众产品的性质，需要共同保护整体资源，确保所有使用者的共同利益。
1991年，美国科罗拉多州的选民通过了一项措施，允许在老矿城黑鹰镇发展赌博业，以此拯救这座奄奄一息的小镇．保住镇上19世纪中期的老房子。后来赌场发展迅速，需增建停车场。赌场老板要将附近一座建于1863年的雷斯屋移到两个街区之外。镇议会投票通过了这一计划，却遭到科罗拉多州环保主义者的严辞遣责，他们把雷斯屋排在全州急需保护的历史遗迹首位；州历史协会提起诉讼，要求阻止搬迁；州大法官签署了法院禁令：阻止搬迁。
不要太多人也不要太频繁
保护好当地生态资源还需要明确一些令人愉快的东西，它包括使人们乐于在这儿生活、工作和到访的特别因素———令人愉快的环境、文化，社区的友善、开阔的空间、自然美景、历史感、特色建筑等等。让社区民众都希望保护和共享所有财富。
巴西的伊瓜库瀑布，被联合国教科文组织认定为世界自然遗产，是这个国家最吸引游客的地方。获得世界遗产称号后，伊瓜库国家公园被宣布成为美洲虎、猴子和蝴蝶的避难所，接着关闭了一条30英里长的道路。但是到1998年，这里终于爆发了一场痛苦的争论———商人和居民要求重开这条路。因为路两头的亲友互访要绕70英里的路，很多生意人也因此破产。但最后来自世界范围的声援保护了伊瓜库瀑布。
英国德文郡海岸迷人的小镇科罗弗利有一条铺满鹅卵石的步行道，路旁是在天竺葵掩映中的石头房屋，这条路一直延伸到海边的斜坡。在旅游高峰季节，这条小街上挤满了走过店铺和住房的游客，就像30年前北京前门大栅栏街的情景一样，人流涌动，每个人都气喘吁吁，或停或退或走。最初没人能预料到这个风景如画的小镇会变成什么样，以至于到了15年后，人们才制定出限制游客、保护小镇的政策。
增长带来的冲击不仅仅在科罗弗利是显而易见的。世界上很多地方都有过同样苦涩的教训。高尔弗纽沃是阿根廷瓦尔德斯半岛南部海岸的一个海湾。这里是南部脊美鲸的主要繁殖区。近年来的年平均游客数达到12万人，未来仍可能保持25％的年增长率。每天在只有104个居民的小港有50艘游轮的乘客下船。不断增长的游客量给这个区域内的海狮和海象带来了灾难性的影响，观鲸船也严重骚扰了脊美鲸的生活。
这里的问题引起一些环境学家的关注，一个新的监控项目开始计量因旅游发展带来的特定地点上的负面影响。世界旅游组织已经建议将这个半岛定为生态保护区。
实现人与自然的良性互动
旅游经济是最容易也是最早实现全球化的。胜地美景、神秘的野生动植物王国里的精彩镜头出现在印刷精美的期刊和电视、电影中传遍世界各地。这些景观一向被认为是人类共同的财富，永远都极富感召力。也正因此，在《弯路的代价：世界旅游业回眸》一书中，弗雷德·波塞尔曼强调了社区资源共享与实现生态资源保护的密切关系，并告诫我们，在整个管理系统中，社区是最重要的，而如果忽视利益分享，就没有可持续发展的积极性，保护与发展就必然有冲突，保护的目标也就不可能实现。
欧洲仅存的沼泽区对鸟类爱好者有非常大的吸引力。欧洲共同体的规则要求成员国保护这些关键的沼泽地区。通过设定沼泽地的水污染标准，也提高了水质。这些国际约定和规则有效地保护了湿地生态，成为鸟类的乐园。当然也保证广大地区居民的饮水安全和清洁的环境质量。这些实例都证明，人类完全能够实现人类与野生动植物及自然资源的良性互动和生态循环。这，正是我们所期望的旅游业的可持续发展。（ 深圳康辉海燕大厦地接社供稿）
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海外旅游市场抢争中国客源
中国出境旅游的快速发展让世界看到了其市场前景，到目前为止，经国务院批准的中国公民出境旅游目的地总计117个，已经实施的76个。刚刚在昆明结束的2005中国国际旅游交易会上，海外展台达到了696个，占展台总数的35.4%。参展商不仅包括所有已开放的目的地，还有美国和加拿大等尚未开放的国家。旅交会展馆不仅成为业内人士交流的平台，也成为展示各国旅游资源的舞台。
昆明国际会展中心4号馆是海外目的地的展馆，集中了中国已经开放的各目的地国的展台，由政府旅游管理机构所设的展台占展台总数的18.1%，旅交会期间这里可谓是人气最旺的地方之一。东南亚目的地中，新加坡、马来西亚、泰国、菲律宾、印尼等国的参展规模大，展台布置精美；非洲和南美地区一些开放时间不长的目的地也以崭新的形象露面，他们共同的目的是争夺中国客源。
韩国是离中国较近的旅游目的地，近年来韩国游持续升温，可以说是与新产品层出不穷分不开的。随着韩国电视连续剧《大长今》在中国的播出，各地兴起了“长今热”。
韩国旅游发展局主推的就是以电视剧《大长今》为主题的产品———大长今文化体验之旅，让游客随长今一起游韩国。据韩国旅游发展局北京支社的负责人介绍，这个线路不仅包括电视剧中的外景拍摄地韩国民俗村、济州岛、MBC大长今主题公园、水原华城、苏来寺等景点，还可以品尝韩国宫廷菜肴、甜点，体验韩国医疗保健。此外，游客还可以购买到新开发的大长今旅游纪念品。
今年1月英国成为中国公民旅游目的地，为此，英国旅游局推出了“英国欢迎中国”的活动，7月份赴英首发团正式成行。在本次旅交会召开之前，英国旅游局刚刚在北京和上海举行了推广活动，共有23家旅游机构和企业参加，其中不少是第一次到中国促销。
据英国旅游局主席马歇尔介绍，英国优美的自然风光、恬静的乡村、旖旎的海滩和闻名于世的历史古迹等都对中国公民有着巨大的吸引力。中国公民现在可以组成5人或5人以上的旅游团到英国旅游。
他说，2005年中国旅游市场预计将为英国带来1.31亿英镑的收入，到2010年，从中国旅游市场的年收入有望达到2亿英镑。
伦敦旅游局还推出了“2006伦敦中国年”活动，以宣传中国文化以及伦敦与中国之间源远流长的关系。从2006年1月开始，以在伦敦市中心进行的中国新年游行为开端，举行众多精彩纷呈的活动。活动内容涵盖伦敦每个著名的旅游景点，包括伦敦塔、大本钟、伯明翰宫、伦敦眼和杜莎夫人蜡像馆等。
位于太平洋的马里亚纳群岛今年4月正式成为中国旅游目的地，马里亚纳观光局首次参加了本届旅交会，推出的产品是“体验我的马里亚纳”。游客可以游览有“塞班岛珍珠”之称的军舰岛、著名的潜水胜地和二战时期的遗迹。
在展馆现场，塞班岛当地的舞蹈艺人表演的特色舞蹈，吸引了不少观众。马里亚纳观光局局长维琦·柏那丸特说，中国游客到马里亚纳非常方便，在上海和广州每周有两个班次的航班，入境手续也简单，可以保证游客如期出发。
肯尼亚旅游局亚洲区市场经理欧其友介绍说，去年肯尼亚成为中国旅游目的地，到目前为止已经参加了两次国际旅交会。虽然他们的展位只有9平方米，但是他们还是极力把肯尼亚多样化的旅游资源介绍给中国。他说：“野生动物、地质风貌，都是中国游客感兴趣的地方。通过几天与中国业界的交流，我们看到了市场的前景。”
为了给中国游客提供更多的体验，肯尼亚所在的东非三国还计划联合进行市场促销。欧其友说，肯尼亚、坦桑尼亚和乌干达三国政府正在考虑联合促销事宜，而实际上，旅游界已经在组团上开始了联手运作，甚至把津巴布韦也列入了线路中。(中国旅游报记者 龚立仁) |
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